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基建利好!工程欧亿体育机械复苏催化液压上行?

作者:小编 点击: 发布时间:2023-02-19 07:31:07

  欧亿体育欧亿体育起因是1月新增社融(社会融资规模)5.98万亿元,小幅高于彭博一致预期的5.4万亿元。其中,尤其是企业短期与中长期贷款,同比增长明显。

  企业贷款增加,通常意味着企业有做投资、建设的规划。这种表现,也给市场吃了一颗定心丸。

  受此影响,液压也迎来了短暂利好。大龙头恒立液压(601100)、艾迪精密(603638)明显走强。

  液压系统是一种传动系统,下游工程机械为第一大需求领域,占比达40.5%。也正因此,液压行业及公司,受工程机械周期影响明显。

  只是如今,工程机械行业已经明确进入下行周期。基建投资是否真能如期增加?地产投资又是否会拖后腿?

  首先明确一点,企业贷款增加,往往对应的是制造业投资增加,并不能和基建划等号。

  事实上,现在市场上,认为基建投资预期增加的基本逻辑,是M2(广义的货币供应量)同比增速掉头向上,说明央行向社会投放的资金总量在增加。

  那么资金投到哪去呢?前面提到的企业贷款是一个方面,另外在消费疲软的背景下,拉动GDP增长的有效手段,就是基建。

  诚然,这个逻辑讲得通。自2022年下半年起,基建投资增速,确已出现攀升。

  但要注意,M2不可能无限投放。因为M2过多,最直接的后果就是通货膨胀。而从数据来看,有限的基建投资拉动,显然还不足以对冲工程机械行业的走衰。

  2022年前三季度,受工程机械景气度影响,恒立液压营收已同比下降17.58%,艾迪精密营收同比下降31.6%。

  除基建外,地产也是决定工程机械行业发展的关键。而自2021年起,地产投资增速便开始直线下降。

  虽然近年来,地产刺激政策持续加码。但是,根据1月社融数据显示欧亿体育,新增居民短期贷款额,从去年同期的千亿,下降到了341亿。新增居民长期贷款额,则从7000多亿,下降到了2231亿!

  而且,从长远来看,全国人口已进入负增长。截至2022年末,全国人口141175万人,比上年末减少85万人。

  地产行业的兴衰,本质上取决于需求。如今需求已经有了下坡趋势欧亿体育。这对于地产行业的影响,无疑是最为根本,也最为致命的。

  另外当前,工程机械行业正处在下降周期中欧亿体育,且预计将持续至2024-2025年。

  周期的产生,主要是源于工程机械设备存在8-10年的寿命周期。上一轮的下降周期,是2011年-2015年。

  覆巢之下,焉有完卵?不过剔除周期影响,长远来看,液压公司本质上比拼的是技术。

  整体而言,我国液压市场大而不强。低端液压件过剩,竞争激烈。而高端液压件则长期依赖进口。

  从具体产品来看,液压系统的核心元件包括液压泵、液压阀、液压马达、液压油缸等。

  其中,液压油缸产品价值占比约为19%,而从企业生产价值量分布来看,油缸占比已达35.6%。

  目前,恒立液压走的就是从液压油缸,向泵阀马达延伸的路线年,其营收仍以油缸为主,占比55.72%,泵阀为辅,占比34.76%。

  而艾迪精密则略有不同。艾迪精密主营两大类产品,一是破碎锤,用于与液压工程机械配套使用,进行破拆作业。二是液压件,但不生产油缸,只生产泵、阀、马达。

  根据2021年度数据来看,恒立液压的油缸业务,以及艾迪精密的破碎锤业务,营收增速都已明显放缓。尤其是艾迪精密,2021年破碎锤营收已同比下降13.38%。

  2021年,艾迪精密液压件营收同比增长61.44%,远高于恒立液压泵阀的38.37%。诚然,这其中有基数小的原因。但是,拉出销量数据来看,无论是增速还是绝对增量,艾迪精密都远胜恒立液压。

  不过,同样生产高端液压件,艾迪精密虽增速可观,但盈利性却大不如恒立液压。

  2021年,艾迪精密液压件的毛利率为32.47%,而恒立液压泵阀的毛利率可达51.98%。

  这就说明,要么是艾迪精密的产品差,要么是其议价能力弱。当然,也有可能是故意为之,通过低价策略加速扩张。

  根据2022年前三季度数据显示,恒立液压研发费用5个亿,而艾迪精密只有6900万。

  照此来看,艾迪精密专攻高端液压件,成长性确实不错,可惜抢占的,恐怕也是高端产品中的低端市场,盈利能力堪忧。

  作为装备制造业核心零部件的液压件,其周期波动与工程机械行业息息相关。而工程机械的景气度,又直接受地产投资、基建投资影响。

  在M2增加,货币政策宽松的背景下,基建投资预期上行,但是,地产投资恐难随其后,行业整体的下降趋势也很难掉头。

  不过长远来看,周期性行业起起落落本就正常。跳出周期来看,公司好坏,取决于是否有发展前景。

  与大龙头恒立液压相比,艾迪精密专攻高端液压件,其最大的看点是增长速度快。只是为此也付出了不小的代价。不仅毛利率低,而且销售费用高。

  2022年前三季度,艾迪精密销售费用率5.12%,恒立液压只有1.25%。综合导致,恒立液压净利率可达29%,而艾迪精密却只有11%。

  液压这个赛道,低端竞争加剧,高端化大势所趋。所以本质上,比拼的还是公司进行高端产品研发的实力。只是如果没有盈利,如何支撑研发?


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